收益率曲线和经济衰退目前,相信收益率曲线评估2010年7月7日双底衰退的可能性

时间:2017-03-13 22:06:01166网络整理admin

<p>如果您在双底衰退时打电话,您还必须要求收益率曲线的可信度</p><p>在美国过去七次经济衰退的每一次衰退之前,倒数曲线(10年期美国国债收益率跌破三个月的国库券利率)</p><p>克利夫兰美联储指出,在1966年和1998年,它有两个误报</p><p>交付时间从几个月到两年不等</p><p>它目前相对急剧向上倾斜</p><p>这个时间不一样吗</p><p>根据定义,当短期利率现在为零时,收益率曲线不能反转,但说这意味着我们不能经济衰退将是荒谬的</p><p>一位记者指出,日本的收益率曲线在整个20世纪90年代都呈现出正向倾斜,但日本仍然出现衰退</p><p>升级您的收件箱并获取我们的每日调度和编辑推荐</p><p>考虑到这一点,我现在要相信收益率曲线,原因有两个</p><p>首先,人们在将收益率曲线的价值作为领先指标之前,已经说过“这个时间是不同的”</p><p>在2006 - 2007年,一些学者认为,当名义短期利率较低时发生的反转意义不如货币政策明显限制时那么有意义</p><p>经验教训:在用特殊因素解释收益率曲线之前要三思而后行</p><p>第二个原因是收益率曲线的预测能力归功于利率对商业周期的强大影响</p><p>显而易见的是,当美联储大幅提高短期利率时,这可能并且确实会减缓经济下滑</p><p>不太明显的是,即使紧缩程度相对温和,如2007年那样,当短期利率高于长期利率时,它是信贷创造的有力阻碍</p><p>我们的整个金融体系依赖于短期借贷和长期贷款,并从利差中获利</p><p>当这种传播消失时,迟早,流动性也会消失</p><p> 2007年,这种情况以戏剧性的方式发生,部分原因是我们没有意识到在庞大的影子银行体系中流动性是多么不稳定</p><p>实际上,我研究过去几年的事件越多,我就越相信非流动性对危机的贡献大于破产</p><p>所有这一切告诉我的是,只要收益率曲线保持相对陡峭,它就是信贷创造的强大诱因</p><p>信贷目前正在收缩,但随着时间的推移,积极的贷款利差将对银行进行资本重组并唤醒对贷款的兴趣</p><p>现在是创建银行的绝佳时机:只要看看私募股权基金从FDIC购买失败银行的热情</p><p>我不排除二次探底</p><p>但是在评估其可能性时,你必须首先承认双重下降是罕见的:除了1980年和1981-82之外,美国的战后经验中没有任何一种,并且这两种下降都是由美联储故意诱导并在收益率曲线反转之前</p><p>为什么这次可能会有所不同</p><p>存在财政紧缩的风险</p><p>算术上,从巴拉克•奥巴马(Barack Obama)的刺激计划到期以及乔治•布什(George Bush)的减税政策到期,你可能会获得经济增长的负四分之一或二分之一</p><p>这会在活动中引发一个新的,自我强化的下行周期,还是只是暂时的下降</p><p>后者将是名义上的双底衰退,但不是精神上的</p><p>这让我们回到美联储</p><p>它将其对商业周期的影响归功于其对流动性的强大杠杆作用</p><p>在战后时期,这种杠杆通常通过短期利率运作,但这不是它唯一的渠道</p><p>在过早的财政紧缩中,每个人都将1937年臭名昭着的萧条归咎于过早的财政紧缩,但也许更重要的是美联储错误地提高准备金要求</p><p>同样,今年的欧洲债务危机也是由欧洲中央银行(European Central Bank)推动终止向银行无限制贷款以抵御外围主权债券抵押品(导致欧洲银行利润丰厚的利差)</p><p>因此可以想象,美联储可能无意中通过再次削弱流动性的监管或政策变化做出一些损害</p><p>我想不出那可能是什么,