债务低增长门槛何时债务拖累经济增长? 2010年7月28日

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<p>CARMEN REINHART和Kenneth Rogoff在他们的着作“The Time is Different”中获得了广泛赞誉,该书记录了过去800年来金融危机,经济衰退和债务危机的模式</p><p>最近的一次合作 - 一篇题为“债务时期的增长”的论文“ - 没有受到热烈的欢迎作为背景,这里有一点摘要:我们的主要发现是:第一,政府债务与实际GDP增长之间的关系弱于债务/ GDP比率低于90%的门槛国内生产总值超过90%,中位数增长率下降1%,平均增长率大幅下降更新您的收件箱并获得我们的每日调度和编辑推荐这一结论为初步解决长期债务问题提供了一些基础(如作为巴拉克•奥巴马(Barack Obama)的赤字委员会),但也有人认为新的财政刺激可能是一个坏主意保罗克鲁格曼特别针对该论文的结果,使用两个主要批评首先,在研究债务/增长动态时难以确定因果关系正如过去几年所证明的那样,缓慢(或负面)的增长率压低了收入,导致赤字膨胀和债务水平上升如果因果关系主要从增长到债务,然后顺周期紧缩措施是一个糟糕的解决方案二,克鲁格曼先生批评在论文中使用关键数据点,即那些与美国和英国战后年代相对应的数据点当时,由于战争支出,债务水平很高由于军事复员,增长率极低,因此从更广泛的结论中汲取更多的内容是错误的</p><p>在一篇新文章中,克鲁格曼先生引用了约翰艾恩斯和乔希比文斯的一篇论文,该论文反对莱因哈特 - 罗格夫的结论它包括这个图像:我们在这里看到的是美国经济增长率和美国债务水平的散点图,在整个国家的历史和唯一的年份o对应于高于90%的债务水平的低增长是1945年,1946年,1947年和1949年那么,那么这个结算了吗</p><p>巴顿伍德提出了他的想法:这激发了我重新阅读莱因哈特/罗格夫论文的第一点跳出来的并不是全部关于美国莱因哈特和罗格夫的数据涵盖了44个国家而不仅仅是美国90%的数字涉及20个发达国家所以我重新计算了先进的国家号码(论文的第12页),将美国排除在外</p><p>简单的算术平均值如下;债务与GDP比率低于30%的国家的平均增长率为35%;在30%至60%的水平,增长率平均为3%;在60%-90%的水平,率为28%;超过90%,增长率为23%正如您所看到的,随着债务水平的上升,增长确实会变慢当然,这仍然会留下因果点但是以不同的方式思考问题解决高债务问题的最佳方法是经济增长然而,显然,各国都在努力以高债务水平增长所以最好不要承担风险至于赤字/股票的说法,债务与GDP比率高的政府将不可避免地付出很大的代价</p><p>利息支付;这些都会推高赤字,或者他们会挤出更多有用的公共支出形式,例如道路或教育</p><p>因此,虽然一般的批评,即债务与GDP之间没有“神奇”的水平,但这是公平的,Reinhart / Rogoff论文不能轻易被解雇我只想说几点其中一点是其他事情相同,较低的债务水平可能更可取,如果只是为了保持干粉,应该出现经济衰退或其他紧急情况另一个是这是值得考虑的(可能)涉及的机制高债务水平可能通过挤出私人投资来减缓增长这个过程通常与政府债务利率上升有关,这对美国来说目前不是一个问题</p><p>当然,这是有所改变的,但值得指出的是,基于引用紧缩和增长的备受关注的Alberto Alesina文章的分析,关键的因果关系之一是债务减免对高收益的影响与此同时,莱因哈特女士和罗格夫先生特别指出,需要利用增长放缓的税收增加和削减开支来削减债务作为连接高债务和缓慢增长的因素但正如巴顿伍德所提到的,增长是减少增长的最佳途径之一债务 似乎可行的是,忽视债务和关注增长的策略可以像忽视增长一样有效,并且在打破债务增长关系时关注债务这一切似乎都是奇怪的循环和混乱,但这是进行这种问题的一部分</p><p>分析最后,我回到迈克尔佩蒂斯的观点,债务与GDP之比不一定是未来出现问题的最佳指标债务类型,债务期限,结构性经济问题,预期增长率,预期金融部门波动性和许多其他因素都是相关的债务问题,